时间：2022-09-02 23:33:17 | 浏览：903
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本刊编辑部 | 张晓添
由于疫情期间销售的快速增长，未来12个月，苹果的销售额不会达到预期。在他看来，苹果仍然是一家消费者产品公司，苹果汽车有足够的想象力，或是惟一足以支撑估值的产品。
据报道，苹果公司计划于北京时间9月8日凌晨举行秋季发布会，推出iPhone14和AppleWatch等新产品。与此同时，这家全球市值最高公司的股票表现也将被寄予厚望。《红周刊》近日专访英国投资顾问公司Fuller Treacy Money资深策略师约恩·特里西（Eoin Treacy），邀请他分享对苹果公司长期投资价值的最新分析。#iPhone14Pro#
未来12个月苹果销售额不会达预期
公司长期合理买入点在120美元附近
《红周刊》：总体上你对苹果股票的看法如何？预期买入价是多少？今年以来美股科技股遭遇抛售潮（最近出现反弹），现在是长期投资者买入苹果的好时机吗？
约恩·特里西：我对苹果股票的看法与市场共识并不一致。由于新冠疫情，苹果公司的销售增长明显加速。就拿我家的情况为例，手机运营商向我提供了iPhone打折优惠条款。我们在2021年12月收到了四款新手机。我还需要几年时间才会更换新机。我相信很多人都有类似的情况。因此，有理由相信未来12个月，苹果的销售额不会达到预期。
我对苹果股票预期的买入价是120美元，这是我愿意花钱买入的价格水平。当前173美元的价格并不是一个令人信服的买入点。因为苹果存在一个三年的产品周期。每当它经历一个周期的下行阶段时，其股价就会回归并接近五年移动平均值。这个均值现在是115美元，并且可能在未来几个月里上涨至120美元附近。
《红周刊》：就产品而言，你觉得即将到来的iPhone14能让投资者眼前一亮吗？
约恩·特里西：我不认为iPhone14会是特别令人兴奋的产品。最有可能的情况是一些小幅度的设计改进。实际上目前苹果公司没有太多选择，因为供应链可靠性问题造成了困境，这令他们无法做出大胆的设计。
《红周刊》：你会用什么模型来分析苹果的内在价值？或者说，你最关注的哪些财务/估值指标的变化？
约恩·特里西：正如我刚才提到的，苹果是一家高度周期性的公司。关注其销售额会发现，公司在2015年、2018年和2021年大幅上涨，背后是为期三年的产品更换周期。但疫情所带来的需求激增不会再重复出现。事实上，疫情期间销售增长远快于正常情况下的增速。因此，我预计未来两年苹果的iPhone销量将令人失望。
再者，公司的市销率是7.35，这是非常激进的水平。这当中隐含的预期是，公司业绩需要以显著乘数效应增长。这说明投资者正在押注将有一种大型新产品，可以像iPhone这样提振销售额。那也许是苹果汽车，但我目前持怀疑态度。
过去几年苹果处于很幸运的环境
发债回购降低资本成本
《红周刊》：过去三年，苹果股价从2019年的37美元左右低点飙升至2022年的180美元左右高点，这样的较短期涨幅很难说完全由基本面支撑。还有哪些因素促使它迅速上涨？这种估值扩张的可持续性如何？
约恩·特里西：这更多与货币政策因素有关。美联储的资产负债表规模从2019年3.75万亿美元的低点飙升至2022年初的9万亿美元，史无前例的大规模印钞。疫情期间美国实施的财政救济使每个美国公民的口袋里都有钱。这些救济计划规模总计1.9万亿美元。美国高校学生贷款还款暂缓仍在继续。在如此短的时间内流入市场的大量资金推高了所有资产的价格，也包括苹果股票在内。
《红周刊》：回购也是苹果等科技公司股价上涨推动因素之一。与其他一些大型科技公司一样，苹果公司过去几年一直在通过发债借钱来回购股票。公司目前的资产负债率已超过80%。鉴于当前美元利率上升，这种回购举措是否可持续？如果
