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策略

疫情冲击供应链，谁最紧张？

报告要点

国务院召开专题会议，统筹协调保物流、保运转、推进复工复产，供应链压力逐渐缓解，但影响仍需重视。

一、行业层面，供应链冲击最严重的行业：汽车、机械、电气设备。筛选角度：供应链复杂度、长三角优势产业。①供应链复杂行业：建筑地产、农林牧渔、汽车、机械、家电，供应链越复杂，抵御供应链系统性风险的能力越弱。②长三角优势产业：汽车、机械、电气设备，全国占比高，长三角封控冲击全国供应链运转。

二、公司层面，筛选销售、生产、投资受阻的公司。①销售：收入高度依赖长三角，共20只个股，集中在医药生物、商贸零售、食品饮料、传媒等消费行业。②生产：依赖供应链高周转、劳动密集，共21只个股，涉及汽车、电子、有色、钢铁等行业。③投资：存在长三角在建项目，共20只个股，集中在医药、化工、机械、电力设备等行业。

正文摘要

保运转政策方向明确，供应链压力逐渐缓解。①近日国务院召开保障物流畅通和产业链供应链稳定专题会议，旨在从国务院层面统筹协调各部委、各地方疫情管控政策的落地执行，有效解决前期因封控引发的全国物流和供应链冲击。②工信部、交通部、央行等多部委积极响应，明确表示保运转、推动复工复产。4月15日，工信部强调“推动重点工业企业稳定生产和复工复产，保障产业链供应链运转顺畅”，并划定集成电路、汽车制造、装备制造、生物医药等重点行业666家重点企业白名单。交通部指出“全力保障物流有序运转”。央行表示将运用再贷款、再贴现等工具，加大对物流畅通和产业链供应链稳定的金融支持。③我们预计随着保运转政策推进和上海疫情稳定好转，供应链压力将会逐步缓解，但具体节奏仍需关注，特别是目前遭受冲击的行业和个股。

供应链冲击最严重：汽车、机械、电气设备。①供应链复杂行业：建筑地产、农林牧渔、汽车、机械、家电。越复杂的产业链，抵御供应链系统性风险的能力越弱。我们选用“前5大供应商采购金额占比”反映供应链复杂度，占比越低表明供应商数量越多，供应链更复杂。占比均值最低的20个行业，主要集中在建筑地产、农林牧渔、汽车、机械、家电。②长三角优势产业：汽车、机械、电气设备。长三角优势产业全国占比高，封控冲击全国供应链运转。长三角是我国先进制造业基地，2019年江浙沪工业企业营收中金属及非金属制品（16％）、化工（12％、）、汽车（12％）、计算机及通信设备（11％）、机械（11％）、电气设备（10％）合计占比超70％。横向对比，除采矿业外，江浙沪在其他领域全国占比均超10％，其中机械、电气设备、汽车占比最高超过30％，在长三角被封控情况下，上述行业全国供应链势必受到更严重的冲击。③广东优势产业：电子设备、电气设备、轻工；京冀优势产业：公用事业。

公司视角：销售、生产、投资受阻。①销售端：收入高度依赖长三角地区。筛选标准：2020年第一大业务来自长三角，且收入占比超50％；2020年销售人员占比超50％。共得到20只个股，集中在医药生物、商贸零售、食品饮料、传媒等消费行业，短期业绩存在下滑风险。②生产端：依赖供应链、劳动密集。筛选标准：位于江浙沪、且在上海有子公司；生产过程对原材料需求大，2020年原材料在总资产中的占比超5％（全部样本前20％分位）；正常存货周转快，2020年存货周转天数少于60天；劳动密集型行业需要现场作业，2020年生产人员占比超50％。共得到21只个股，涉及汽车、电子、有色、钢铁等行业，短期面临停产风险。③投资端：重大项目建设推进受阻。筛选2021年以来在首发/增发募资投向中，存在长三角地区项目且尚在建设期的公司，共得到20只个股，集中在医药、化工、机械、电力设备等行业。

风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。

本文源自金融界