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6月25日,小鹏汽车在港交所发布招股说明书，计划实现美国纽交所+香港港交所双重上市。

根据招股说明书，小鹏汽车将于6月25日至6月30日招股，6月30日或之前设定国际发售价，7月7日于香港联交所主板挂牌上市。港股公开发售的发售价将不超过每股180港元，股票代码为9868。香港发售价将定为最终国际发售价和最高发售价中的较低者，股份将以每手100股A类普通股为单位进行交易。

小鹏汽车在美国纽交所上市不足一年。以港股发行价计算，小鹏汽车此次拟募资153亿港元-175.95亿港元。而近一年前，其在纽交所募集15亿美元（合约116.25亿港元）。

2020年开始，一众智能电动车身价飞涨。智能+电动，令小鹏汽车迅速实现了老牌名车制造商的市场估值。在香港上市前，小鹏汽车的市值达到328.6亿美元，与之相较，保时捷市值352亿美元、路虎的生产商印度TATA市值仅为172.2亿美元。造车领域的格局，因为智能和新能源的介入，正在激烈动荡。

在2021年要实现美港两地上市的小鹏汽车，有怎样的目标？市场也希望通过跟踪该公司的前进步伐，看清智能电动车的未来图景。

5年：从0到市占率第四

在香港招股书的封面上，小鹏汽车打了一个“广告”：三台P7车停驻在一片荒原上，似乎有意要打破人们脑海中“电动车续航不佳”、“只能在城市里开”的刻板印象。三台车中的其中一台，刷着“超闪绿”的车漆、带有豪华轿跑才能见到的剪刀门，像翅膀一样展开。这台高配置的剪刀门P7，售价最高已经超过40万元人民币。

显然，小鹏汽车并没有把自己定义为一家普通的“电动车销售商”，而是目标在电动轿跑级别。在这个领域，特斯拉领跑，中国有三大“造车新势力”：小鹏、蔚来、理想。小鹏汽车瞄准了15万至30万元/辆的中高端汽车市场。

在创业领域，5年内上市是一个惊人的速度，但小鹏做到了。招股书中呈现了小鹏的“创业史”：2015年，以“橙行智动”的名称成立；2017年，A轮融资12.32亿元；2018年，B轮融资62亿美元；2019-2020年，C轮融资13亿美元；2020年8月，完成登陆纽交所上市。2021年，六岁的小鹏汽车，将实现美国+香港两地上市。

和上市速度同样快的，是它的商业化速度。成立不到6年，小鹏汽车不仅实现了“从无到有”地生产汽车，而且同时实现了自主研发、制造以及商业化。招股书同样清晰地呈现了时间表：2018年第四季度，交付第一款车G3，是一款SUV；2020年，交付第二款车P7，为轿跑；截至2021年3月底，小鹏汽车已经向市场合计交付了30102台G3、23036台P7。小鹏披露称，2020年中国中高端电动汽车市场上，它的市占率为6.6%、排名第四位。

随着全球碳减排计划的推进，电动车、新能源汽车将在未来加快取代传统燃料汽车。很多汽车厂商都在关注这个领域。尽管小鹏汽车在一个非常细分的领域中取得了“第四”的好成绩，但不能否认，整个市场上它仍然面临激烈的竞争。

单在高端电动车市场上，排名前三位的制造商分别占据30.1%、16.8%、10.6%的市场份额，合计接近60%，这令小鹏的6.6%市占率显得并不算大。而整个新能源汽车市场上，电动、混动、或者其他动能的汽车都在经历“混战”，小鹏的排名更趋落后，比亚迪、长城、吉利等国产品牌仍市占率居前。小鹏汽车，仍然任重道远。

智能电动车路在何方

近两年来，智能电动车的前路似乎越来越清晰。2019年第三季度，特斯拉首次实现季度净盈利，成为这个市场的一个“转折点”，人们开始相信智能电动车的盈利能力。小鹏汽车也在多个场合对标特斯拉，梳理出“造车+软件”两条主要业务。

小鹏汽车的名称，来源于创始人何小鹏。去年11月，何小鹏在微博上怒怼特斯拉，并且宣称“明年开始，在中国的自动驾驶你要有思想准备被我们打得找不着东”。这条微博令小鹏进一步将自己和市场竞争者区分开来，也就是要做自研的自动驾驶系统。

在香港上市招股书中，小鹏汽车宣称自己是“中国唯一一家自主开发包含定位和高精地图融合、感知算法和传感器融合及行为规划、运动规划和控制的全栈式自动驾驶技术，并在量产汽车商应用该软件的汽车公司”。这一超长描述，尽管定义一再收窄，但仍然体现了小鹏汽车对智能电动车前景的理解。总结而言，小鹏汽车除了在造车，也在制造“软件”，包括自动驾驶技术系统、以及OTA软件。

根据招股书，自动驾驶系统包括一整套硬件（雷达、摄像头、处理器等）、以及软件（包括感知算法、高精地图和互连解决方案）；OTA则是车载软件下载系统，这将改善车内互联资讯娱乐系统的更新速度，以及人工智能助手的升级。可以想象到，未来在辅助驾驶或者全自动驾驶的汽车内，人们将能解放双手、减轻开车压力，将更多精力转移到工作、娱乐等事情中。换言之，对智能汽车前路的最大想象是：让汽车成为人们的一个重要生活空间。

本次香港招股将为小鹏汽车募集最多153亿港元（超额配售前），对资金用途，小鹏汽车表示，第一，要继续投资专有软件的创新；第二，开发新车型和改进硬件技术。

不过，值得投资者注意的是，小鹏汽车至今尚未实现正向盈利。招股书显示，小鹏汽车在2018-2020年期间，总收入分别为970.6万元、23.2亿元、58.4亿元，而净亏损分别高达13.99亿元、36.9亿元、27.3亿元。

与已经实现净利润的特斯拉相比，中国的三大造车新势力，还仍然在毛利润的盈亏平衡点上挣扎。小鹏汽车称，在2019年及以前，毛利率为负数，2020年增长至4.6%。不过2021年第一季度，已经进一步增长至11.2%。

查询特斯拉的毛利率，相对高得多。自该公司2010年上市以来，毛利率从未为负，从一开始的26.3%，到2017年降至7.3%，但之后迅速回升到20%以上。2020年，特斯拉的毛利率为21.02%，年度净利率也首次实现正数达到2.29%。

中概股车企回流

值得注意的是，除了小鹏汽车，蔚来汽车、理想汽车这两只美股中概汽车股，也在酝酿回流香港。届时，港股市场的汽车企业格局将重新洗牌。

由于小鹏汽车本次在香港上市，并非“第二上市”，而是“主要上市”，这意味着它接受港股市场更严格的监管，也有望在上市后被纳入港股通。这样，南下的资金除了比亚迪（1211.HK），也将有更多的新能源汽车股可以选择。

按照6月25日下午三点的市价，目前港股市场上最大的汽车股为比亚迪，市值达到6552亿港元，其次是吉利汽车（175.HK）、长城汽车（2333.HK）市值也超过2000亿港元，排名第二、第三。然而，港股的汽车股板块，在市场看来已经明显具有“旧经济”特色，“吸金”能力落后于互联网、云、生物医药等板块。

小鹏汽车、蔚来、理想汽车在美股的市值目前分别为328.6亿美元、744.87亿美元、277.54亿美元，如果成功在香港上市，预计将令港股汽车板块首关注，并可引发相关ETF、衍生品的发展。

长桥证券财富线总监涂海涛向南方财经全媒体记者表示，小鹏汽车有几点优势，令其具备投资价值。第一，该公司将继续开发新产品，拓宽定价区间，有利于保障小鹏汽车业绩持续发展、利润率有望逐步提升；第二，小鹏汽车的创始人具有软件行业创业经验，可令该公司具备智能化战略的先手优势；第三，纳入港股通，将令小鹏具有流动性溢价；第四，电动车和智能车是大势所趋，值得长期跟踪投入。

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