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继蔚来、小鹏、理想之后，又一家造车新势力登陆资本市场。

9月29日，零跑汽车在港股正式上市，港股发售价为每股48港元，成为国内第四家在港交所上市的新势力车企，也是第一家成功上市的第二梯队新能源品牌。

但在今天正式上市后，零跑汽车开盘即遭破发，低开14.58%。截至收盘，零跑汽车股价跌幅仍为33.54%，每股报价31.9港元。

破发或是预料之中

实际上，零跑汽车的破发或在意料之中。

根据此前公告显示，零跑汽车在询价期间每股售价48港元至62港元之间，而最终定价48港元/股，零跑汽车将IPO的定价设在了招股价的下限，似乎早已知晓了市场的“冷漠”。

在此发行价的基础上，零跑汽车又将最终筹资金额定为60.6亿港元(约8亿美元)，相对于此前招股文件中10.3亿美元的目标和最初15亿美元的规划，可谓是不及预期。

此外，在公开发售阶段，零跑汽车仅获0.16倍认购，合共接获3151份有效申请，这个成绩在今年遇冷的港股新股市场，算得上倒数。

作为港股上市的第四家造车新势力，照理来说，近年来在新能源市场上风生水起的零跑汽车赴港IPO，应该会迎来不少投资者的关注，但零跑汽车此番却遭受了市场的“冷漠”。

事实上，一直以来港股对“新造车”概念就不是很感冒。去年7月率先登陆港股的小鹏汽车，开盘首日盘中一度破发；紧随其后的理想汽车，登陆港股首日也是以破发收场，收盘时微跌0.85%。

不过，对于公司股价首日破发，零跑汽车董事长朱江明表示，“确实一个不是很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道。但我们选择上市，主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。”

销量增长明显

实际上，关于零跑汽车上市的消息一直不断。

早在去年的10月，市场就已经传出了零跑汽车将要赴港上市的消息，而零跑汽车此番能够上市或是得益于其汽车销量的爆发式增长。

今年以来，零跑汽车迅速成为了造车新势力的“黑马”。今年上半年交付51994辆智能电动汽车，同比增长265.3%。今年7月，零跑汽车的销量还远超“蔚小理”，排名仅次于哪吒位居第二。

8 月交付量达12525 辆，同比增长180%，再创历史新高，这也是零跑汽车连续第四月个销量破万，连续两个月位列造车新势力交付量排名的第二位。

对此，有业内人士指出，零跑汽车销量的不断攀升，与其主打性价比的定位有关。

零跑汽车的销量都绝大部分都来自于入门级车型。销售数据显示，2020年零跑共计售出了10266辆T03入门级微型电动汽车，占其总销量的90%。2021年T03销量为38463辆，总销量占比为89%。

也就是说，零跑眼下采取了典型的以价换量的策略，这就使其产品含金量以及销量含金量变得大打折扣。

持续“领跑”存悬念

与其他造车新势力一样，零跑汽车同样存在大幅亏损。财报显示，2019-2021年，零跑汽车实现营业收入分别为1.17亿、6.31亿、3.12亿，实现归母净利润亏损分别为9.01亿、11亿、28.45亿，已累计亏损总额超48亿元。

虽然近期销量数据可观，但零跑汽车还处在“卖得越多，亏得越多”的阶段。数据显示，2022年Q1，单车售价9.2万元，单车BOM成本为10.5万元，单车BOM亏损达到1.3万元。

面对巨额亏损，零跑方面表示其亏损主要是受研发投入及生产设施、网络扩张所致，也就是说随着销量攀升、成本摊薄及研发效益显现，未来零跑的亏损有望得到削减。

毛利率方面，虽然零跑汽车的毛利率呈改善趋势，相比于2019年的-95.7%，2021年已经收窄至44.3%，但要知道的是，目前蔚小理三家新势力车企的毛利率均已转正。

更有意思的是，一向以“中国唯一以及具有全域自研能力的造车新势力”自称的零跑汽车，近年来研发费用占总营收的比重呈现出逐年降低的态势。

数据显示，2019年至2021年间，其研发费用分别为3.58亿元、2.89亿元、7.4亿元，累计研发支出不到14亿元，占总营收的比重分别为306.4%、45.8%、23.6%。

而“蔚小理”如今每年的研发投入都在30-40亿元以上，单季度动辄十几亿到几十亿的研发投入力度。显然，零跑如今的研发投入力度很难与其头衔相匹配，更加难以让投资者信服。

从此前报道来看，零跑的自研产品大多采取合作模式，例如与大华股份合作开发的“凌芯01”，这部分的研发支出或许算在合作伙伴身上。但即便将合作伙伴的支出一起加上，零跑也很难称得上“高投入”。

总得来说，零跑汽车成功上市并不是终点，而是一个新的起点。