摘要：3月12日晚，深南电路（002916.SZ）发布2020年年报，年报显示，公司2020年营业收入为116亿元，同比增长10.23%，归母净利润为14.3亿元，同比增长16.01%。单季度看，2020年四季度，公司收入为26.18亿元，同比下...
3月12日晚，深南电路（002916.SZ）发布2020年年报，年报显示，公司2020年营业收入为116亿元，同比增长10.23%，归母净利润为14.3亿元，同比增长16.01%。单季度看，2020年四季度，公司收入为26.18亿元，同比下滑8.66%，归母净利润为3.32亿元，同比下滑9.14%。
深南电路是中国印刷电路板（PCB）行业的领先企业，公司产品主攻通信这一技术门槛高竞争相对少的高端市场。公司2017年底登陆A股市场，上市以来给市场展现出来的都是高成长的一面，因为防疫措施得当早复工，即便是2020年一二季度疫情期间，公司的收入和利润都维持了高增长的态势。
但是从2020年8月中下旬开始，受国内外因素综合影响，通信市场需求调整，深南电路在深交所互动易上也坦承受此影响，期间PCB业务综合产能利用率有所回落，这在公司2020年三季报上也有所反映，公司2020年三季度收入增速大幅回落，利润更是出现负增长。
因此，深南电路年报最大的看点便在于，通信市场需求调整的影响在三季度是否已经充分反映，四季度能否否极泰来。随着年报的公布，答案已经揭晓。下文南财AI新闻实验室为大家详细拆解深南电路年报透露出来的关键信息。
数据来源：公司财报，飞笛科技
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深南电路2017年底上市，结合招股说明书的数据，我们可以追溯到公司更早的年度财务数据，上面两个图分别是深南电路2015年以来的年度收入和增速，以及同期的归母净利润和增速，从中可以看到，2016年开始到2019年的四年，深南电路的年度收入和归母净利润都保持超高速的增长，直至2020年双双回落。
深入到季度，我们可以看的更清楚公司的收入和利润恶化发生的时间。
数据来源：公司财报，飞笛科技
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上面两个图是公司上市后，也就是2018年以来的单季度收入、归母净利润及两者的增速，从中可以看到，上市以来直至2020年三季度，十一个季度公司的收入同比增速都为正，即便是2020年国内疫情影响最为严重的一二季度，公司的收入分别同比增长了15.47%和30.02%，但是公司2020年三季度收入增速回落到了7%，四季度更是出现了-8.66%的负增长。
从归母净利润看，公司上市以来的季度增速也同样表现优秀，直至2020年三季度突然失速，当季度公司利润同比增速上市以来首次变成负数，为-5.69%，四季度进一步下滑到-9.14%。
虽然深南电路业绩表现不佳，但是从毛利率、净利率、费用率等关键指标看，公司的经营依然稳健，公司的利润下滑更多是受收入下滑影响。
数据来源：公司财报，飞笛科技
从上图可以看到，2019年二季度开始，受5G带动高端的PCB通信板需求大增，公司毛利率上了一个新的台阶，2020年三季度开始，通信市场需求虽然收到了冲击，但是公司的毛利率依然维持在比较高的水平。与此相关的是，用归母净利润计算的公司的净利率也维持在比较高的水平，两个关键指标表现都相当稳定。
数据来源：公司财报，飞笛科技
上图的期间费用率，分母是销售费用、管理费用和财务费用加总，分子是公司的主营业务收入，这一指标反映公司对费用的管控能力，从上图可以看到，公司的期间费用率控制在非常低的水平，而且波动幅度非常小，反映了公司优秀的经营管理能力。
上图的研发费用率，分子是研发费用支出，分母是主营收入，从2018年开始，公司的研发费用支出比率处于缓慢增长的态势，这一指标反映公司对研发支出的重视，说明公司在逐渐加大技术实力的积累。
PCB的生产需要用到金、铜、锡、铝、玻纤布、环氧树脂、覆铜板等原材料，从2020年4月开始，大宗商品开始出现一轮涨价潮，这对深南电路的财务有多大的影响，这也是投资者非常关心的问题。
其实从上图公司2020年三、四季度的毛利率表现依然稳定看，可以知道至今为止原材料涨价对公司影响几乎可以忽略。但是细究公司在原材料普遍涨价的时候，怎么实现毛利率的稳定的，对于判断公司未来能否保持毛利率的稳定有很大的参考价值。
公司年报中会单列电子电路业务收入，这一项收入基本就是公司所有的业务收入。此外年报也会单列出来电子电路的经营成本项，其中原材料公司最主要的成本，占到了电子电路业务总成本的60%以上。从上表可以看到，2018年，公司的电子电路业务收入增速和原材料的成本增速基本一致，2019年，成本增速超过了营业收入3.5个百分点，2020年，成本增速超过营业收入4个百分点。从中可以看到，原材料价格上涨对公司的确有所影响。
面对原材料的上涨，公司是怎么消化的？2020年的财报也给出了答案，从披露的数据看，2019年一度占到公司电子电路业务总成本9.69%的外协费用在2020年大幅减少了25.46%，这基本抵消了公司当年原材料价格上涨的成本压力。
其实投资者更希望看到的是，原材料价格上涨能够被转移到下游客户，这样既说明公司的产业链地位，也是可持续应对原材料价格上涨大趋势的手段。从2020年的财报看，并非如此。可以预期，如果原材料价格继续上涨，未来对公司的利润难免产生冲击。
声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。
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作者 | 陈清华
编辑 | 陶蹊
责编 | 金珊 实习生余笑敏
